钢厂生产相对谨慎

　　铁矿石需求下游之下游的情况，再看铁矿石直接下游的表现。这里不得不提一组悖论：粗钢、钢材产量同比较大幅度增长，价格相较2015年也有所上涨，全行业营收规模却全面萎缩。数据的有效性上，笔者更倾向于信任财务类型的数据，产量数据与财务类数据比较，还是粗糙一些。按照这个思路，就可以解释为何一季度钢价可以暴涨。从2016年1—4月建筑用钢下游(房地产、基建项目)和板卷类钢材下游(金属制品、通用设备制造、专用设备制造、汽车制造、运输设备制造、电气机械制造)的需求来看，钢价是有理由恢复性上涨的。

　　相对于钢材下游行业的积极表现，2016年上半年，钢铁行业自身的表现是相对谨慎的。也就是说，钢铁行业利用下游的消费旺盛，在很好地完成了一轮去库存的同时，谨慎地选择了相对控制、收缩产量的策略。

　　从资金、现货供需、下游行业现状以及国家政策取向来看，钢铁产量的收缩还将持续。这对铁矿石需求而言，是长期较为不利的核心因素。

　　铁矿石卖出压力高过螺纹钢

　　相对系统地梳理了货币政策、财政政策实施现状以及铁矿石供给、钢铁生产、钢材下游消费的现状和发展趋势后，笔者强调一下自己的逻辑：货币供应决定项目落地，催生钢材下游行业订单需求，而行业利润决定产能释放规模及持续性，钢铁行业的需求受下游左右，而铁矿石的需求取决于钢铁行业的生产变化。

　　不难发现，虽然货币政策略受汇率因素压制，但是积极财政政策与其他融资途径的拓展，为下游行业提供了需求释放的途径，用钢行业相对良好的营收，也为钢材存货消耗提供了动力。不过，受资金紧张、盈利能力倒逼、环保措施实施及供给侧改革影响的钢铁行业，面临着去产能的问题。而这，导致铁矿石需求进一步萎缩。为此，笔者判断：建筑用钢、板卷类钢材经历过需求淡季的调整，在潜在需求投入、库存低位运转以及后续季节性需求来临的共同作用下，下半年仍会出现供需矛盾引发价格上行的机会。

　　铁矿石需求面临去产能、供给庞大等因素的压制，去产能的程度决定钢材现货价格的高度，也决定铁矿石价格的低点，这其中不会缺少事件性因素。然而，整体的经济走势决定了极端案例发生后，市场将重回各自的运行通道。黑色主流双雄螺纹钢和铁矿石，越往后，价格走势差异越大。

　　在上述数据、现状、逻辑的基础上，笔者对下半年的操作给出如下参考意见：

　　其一，市场不缺钱。货币供给在货币政策、财政政策之间有取舍，不要因为阶段性资金紧张而过分悲观，要看到，为了汇率稳定而选择信贷收缩是有必要的，这不是简单的保汇率、保资产价格的问题，财政政策以及债券市场或积极或稳健的选项，可用的还很多。从实际结果来看，货币供给一直是宽松的，贴现利率不断走低，说明市场上不存在缺钱的问题。问题是，货币选择传统过剩行业投资的意愿降低。不过，一旦利润复苏，资本回流还是很明显的。

　　其二，贸易商不过度赊欠。现货商很理智地在4—5月选择了低库存运营，这对6—8月的需求淡季是有帮助的。下游资金相对充足，现货商需要注意不过度赊欠，不要给自己的现货供应带来收益不确定性。而完成资金回收后，有必要关注供需现状，实际的供给压力并没有传闻中那么可怕。在各类投资、需求数据保持旺盛的局面下，面对下半年的市场需求，还是要有所准备。原因在于，不在淡季振荡行情中逢低布局，可能在淡季过后，就要面临类似2016年2—4月的尴尬局面。同时，需要注意，在接下来的两个月里，尽量不要受下游的诱惑而签订闭口锁价合同。

　　对铁矿石现货而言，下半年的生意会更加难做。加之进口价高且量大，而国内价格疲弱，亏损问题会日趋严重。

　　其三，在期货振荡市中，可逢回调低位布局长线多单，而短线对操作能力有信心的投资者，可以刷一刷1900—2200元/吨区间的螺纹钢单子。其实，有下游订单的贸易商，同样可以逢低介入。期货市场没有涨价毁单一说，平仓获利也不需要苦哈哈一根一根地求人买。当然，这不是调侃，只是劝诫大家要规避两头的敞口风险。对于期货市场最大的卖空群体——钢厂来说，按照目前的期现价格和资金成本，没必要过分在振荡底部还胡乱卖出。无论铁矿石还是螺纹钢，上半年在过低位置卖空并一路持仓，最终割肉平仓，是个血淋淋的教训。

　　从期货市场资金变化来看，铁矿石卖出压力明显高过螺纹钢，这也是螺纹钢现货较好的折射。强撑外矿指数的要素，是外矿的垄断集中度高与指数的不客观。预计铁矿石在40美元/吨以上运行，上涨过分即可做空。